天然橡胶下游需求或稳步回升 价格比重心有望进一步上移

万吨。2021年仅有乳总需求总量预计在22万—24万吨，去年同期2020年激增，主要有三层面原因：一是2021年国和外云南、海南采购地情况下非常稳定，不够是是海南采购地开割后夹水放总量飞行速度快，精制贫乏。二是2021年浓薄膜改道精制的消除办法较2020年随之缓和。2020年，由于非典心理因素，作为预防补给，医用太阳眼镜精制的精制薄膜期望随之激增，夹水进浓乳厂价格比随之升水仅有乳厂，造成了2020年海南多条仅有乳产线关闭，交割品仅有薄膜不景气，而2021年该消除办法得益缓和。三是仅有薄膜在2021年有较高的精制利润，利润马达下厂房在短期内仅有薄膜。

2022年，预定浓乳改道精制的情况下共存有可能很小，仅有薄膜采购精制贫乏。结合ANRPC历年所述的国和外需求总量情况下来看，近来国和外需求总量依旧处在日趋小幅激增渐进里（除2020年经常出现类似情况下），故预定2022年国和外需求总量保持良好稳定激增。

B 世界适度金融业全面的拓展将带动台车轮期望激增

2021年期望外强内弱

2021年，蔗糖期望结构上展现出外强内弱发展趋势，台车轮进出口显出亮眼，但内必需取而代之新建纷纷走弱。2021年1—10同月，台车轮进出口月初将近4.8692亿条，去年同期激增16.97%，且寄居近5年进出口极高于位。在海定价极高于企，船舰、保险箱吃紧的情况下下，进出口有这样的佳绩大大翻倍美国和市场预期。2021年，由于外国和非典扩散，对多国和轻食品工业形成备受阻，进而一小外国和订单流出国和外台车轮厂，引致2021年台车轮厂进出口的繁荣景象。

内必需显出则非常走下坡，重姆在2021年第二季度有对人的显出，二季度开始走弱，年均展现出极高于开高于走的发展趋势。原因主要有一般而言几个层面：首先，重型柴油台车国和六废水法规从2021年7同月1日起仅有面强制实施，大企业忽视必须要急于争夺开门红和月初美国和市场，各家大企业因特网促销及社就会公众铺货的力度都非常大。其次，国和三柴油里重型面包台车保有总量即使如此庞大，预定还有共约万辆，因此，在各地措施的主导下，2021年1同月国和三柴油面包台车仍正处于提前结束止步不够新的通道。最后，里短途及支线治超愈发常态化，主导浏览器购买违反规定标载重姆，这个停滞不前心理因素在2021年第二季度仍在发挥作用，但过分欠下后二季度销总量逐同月下跌，从月初去年同期极高于激增转为月初增幅随之收窄，再次到月初去年同期转负，1—10同月重姆月初销售去年同期下跌5.46%。

小汽台车美国和市场2021年因缺纤消除办法显出不尽如人意，1—10同月月初销总量激增为7.96%，考虑到2020年高于个数的关系，去年同期2019年基本起码。小汽台车2021年的消费依赖于科技小汽台车随之激增的拉出，传统意义汽油台车的显出则经常出现下跌。

取而代之美国和市场显出不温不火，从铁路货运业务和货运业务周转总量情况下来看，去年同期2020年高于个数有非常显着激增，2021年1—10同月铁路货运业务去年同期2020年激增17.78%，但去年同期2019年则减缓5.09%。2021年备受各地非典的备受阻，跨省市的金融服务货运业务备受到一定备受阻，非典比方说也备受阻了技术人员流动。此外，2021年地产从业者的走下坡也对货运业务情况下引致备受阻，进而减缓台车轮取而代之频率。

台车轮消费总量和GDP展现出较强的连续适度，预定2022年在海内外金融业全面的拓展的时代背景下，台车轮结构上期望将随之加强激增。根据IMF《世界金融业愿景拓展》，2021年世界适度金融业增长飞行速度为5.9%，2022年世界适度金融业增长飞行速度预定为4.9%，发将近金融业体2021年和2022年分别激增 5.2%和4.5%，新兴美国和市场和拓展里金融业体2021年和2022年分别激增6.4%和5.1%。预定2022年随着疫苗接种越来越极高于的%，金融业将得益较高丧失，从而拉出台车轮的结构上期望。

小汽台车美国和市场将日趋回暖

2021年缺纤消除办法对于小汽台车的需求总量共存较少备受阻，而今和小汽台车产业纤片缺货率为15%—20%、备受非典备受阻，汶莱纤片Online厂房经常出现大范围停工，让龙头企业、稳产里的台车规级纤片供货链雪上加霜。纤片短缺消除办法对而今和小汽台车产业的备受阻在2021年5、6同月将近到悬峰，2021年三季度开始逐步缓和。不过，随着汶莱非典的不停，纤片短缺消除办法全面加剧。2021年8同月，而今和小汽台车从业者缺纤率将近到80%，9年内开始慢慢好转。有从业者香港市民指出，2022年小汽台车从业者纤片短缺就会有一定缓和，缺纤率将从这两项的50%丧失到2020年年内的20%。

现今缺纤消除办法得益一定缓和，但过去备受阻小汽台车厂自建。得益于从业者期望短时间扣留，渐变年内秋冬季和增加收入退坡造成了的偏置促单，2021年12同月科技小汽台车迈入年均订单峰差值。电池组和纤片等供货链转折仍是制约出厂总量的主要心理因素，但从业者前景被短时间备备受瞩目，渐变科技出厂总量稳健激增，预定传统意义燃油台车将始终下跌。

2022年重姆总量产台车销售或保有走下坡。这两项美国和市场存总量重姆总量产台车极少，2019年开始的国和三台车集体止步、不够新换代的时可到2021年月初早已结束，且国和五废水规格也已在2021年7同月1日改为国和六规格，国和五总量产台车在2021年月初大总量扣留，下半年销售即转为走下坡，暂时还看不到2022年重姆总量产台车销售极高于速激增的有力马达，预定2021年销总量结构上维稳都以，去年同期2021年的高于个数有小幅激增。

取而代之美国和市场将稳定激增

2021年因非典、保护环境措施等心理因素的备受阻，铁路货运业务结构上收缩，金融服务荣景度下滑。货运业务美国和市场一度陷入台车多货少、定价降高于的沮丧境地。预定2022年随着非典回暖，铁路货运业务将丧失至2019年同期的经常性高于水平。近几年国和外铁路货运业务始终保持良好随之稳定激增，除去2020—2021年，从金融业拓展的某种程度来看，铁路货运业务和金融业的拓展密切相关，随着非典对金融业社会活动的备受阻日趋消退，铁路货运业务将保持良好稳定激增。

C 第二季度就会保有季节适度累奎但大幅度不想实在太大

图为青岛市保税仓奎区存总量（单位：吨）

青岛市保税仓奎区存总量自2020年9同月触及极高于点80万吨以来，始终正处于短时间极快去奎的渐进里，2021年二季度去奎飞行速度全面提高，现今保税仓奎区一般自建路存总量+保税仓奎存总量合计36.02万吨，去奎成果非常相当多。这两项存总量高于水平早已随之小于2021年同期，也小于近5年同期。此轮去奎主要由于采购总量减缓，促进保税仓奎区存总量短时间去化。

图为RU-NR牛市（单位：元/吨）

2021年12同月存总量迈入恰好，2022年第二季度就会保有季节适度累奎，但累奎大幅度不想实在太大， 大权重介于2019—2018年平均高于水平，保税仓奎区存总量上限在50万—60万吨。比方说，期望故又称的的拓展也将支撑存总量去化。

图为仅有乳-20号夹现货牛市（单位：元/吨）

D 可注意到诱发沙尘暴推移所造成的短时间适度股市

单边策略

2021年蔗糖的下跌股市主要由弱期望马达，上升股市主要由供货故又称沙尘暴高于气压马达。2022年期望故又称结构上将展现出稳定激增的境地。内必需新建层面，随着纤片消除办法的消除，2022年将迈入销总量修复适度上升，科技小汽台车销总量随之上升，而燃油台车美国和市场或陷入始终下跌的境地。外必需层面，随着非典对金融业的冲击日趋消退，轻工业的拓展将带动台车轮期望的激增，预定2022年台车轮外必需进出口将始终保持良好非常相当多的数据库。供货层面，不已确定心理因素极少，第二季度有可能备受到沙尘暴高于气压，资金投入或注意到此类曝光影视作品。下半年暂未看到诱发沙尘暴经常出现的有可能，还必需短时间伪装。

大体上来看，2022年依旧是蔗糖需求总量小幅激增的一年，但就会伴随诱发沙尘暴的高于气压，因此要注意到沙尘暴推移所造成的短时间适度股市。2022年结构上基本面的情况下就会略好于2021年，非典对期望的备受阻逐步强化，其里不够有就会有科技小汽台车等亮点经常出现，结构上表必需情况下将强于2021年。在此并重，预定2022年蔗糖的结构上价格比焦点将去掉，RU主力空间在13000—18000元/吨，价格比焦点间有14000—16000元/吨。

现金流策略

预定2022年蔗糖始终延续深强浅弱发展趋势不变，后市RU和NR的牛市有再次次收窄有可能。仅有薄膜2022年在短期内预期恰当，深色夹基本面在2022年短时间走强，20号夹互换外国和金融业的拓展的基本面，欧洲各国台车轮厂2022年对于极高于价标夹接备受度极高于。后市深强浅弱的语义不变，促请逢极高于做空两者牛市，目标点位3200—3300元/吨。（写作者单位：广发现货）

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