中泰国际性：重申药明生物买入评级 目标价上调至118.35港元

2021年年末营业盈利略超预期，北美业务全盘稳定下来

该公司2021年营业盈利同比放缓83.3%至102.9亿元人民币，股东下同同比放缓100.6%至33.9亿元（在此之后赢利预告为同比放缓98%以上），经调整下同同比放缓93.3%至33.2亿元。该公司2021年年末盈利同比放缓60%并超越预期，主要原因最主要：1）该公司获取订货的控制能力逐年度加强，2021年年均新增新发展156个（2020年为103个），其里年末获77个；2）该公司从北美消费者获的收益全盘稳定下来，2021年盈利同比逐年放缓110.9%至52.3亿元。

未来三年营业盈利将维持高放缓

由于年末盈利超越预期，我们下调2022-23E盈利预测，预计2021-24E盈利CAGR为37.6%，主要基于：1）该公司新获取新发展的控制能力在逐年度增加，而且收费高的的临床后与普及化制造新发展在增加，截止2021年末末该公司临床后与普及化新发展总数计有203个与9个（2020年末末计有163个与2个）；2）该公司挥订货充足，2021年末末挥订货投资额同比放缓20%至约136亿美元。

英国 “私自审核表格”（UVL）影响可视

由于英国商务部早前将该公司为该公司的无锡药明生物电子技术有限该公司和上海药明生物电子技术有限该公司列名“私自审核表格”（UVL），股价一星期逐年攀升。该公司管理层表示，该公司被列名表格的主要原因是里美闯关受限造成了英国官员能够来里国审核。该公司正更进一步与里美商务部沟通，捍卫期盼从成员名单里移入。考虑到从2019年4年末被并入UVL表格的里国该公司的情况下来看，37家被列名的该公司里24家于2020年末末往后出，我们忽视药明生物年末移入。如最终能够移入，该公司也可选择欧盟与日本进口本次受限的一次性生物反应器电源和里空纤维过滤器，因此在此之前看英国政策对该公司经营的实际影响可视。该公司管理层表示，被纳入UVL后的一个年末星期该公司又获11个新新发展，表明消费者对该公司的信任度很高。

发表意见“买进”评等，目标价下调至118.35港元

综上所述，我们轻微下调2022-23E赢利预测，发表意见“买进”评等，并将目标价从114.66港元下调至118.35港元。

风险指引：一）新冠传染病一再造成了该公司制造受影响；（二）新冠传染病一再造成了该公司消费者经营受影响被迫缩减研发支出；（三）新发展进展里显现问题也许造成了里断