高盛：削泡泡玛特(09992)目标价47%至24港元 评级降至“惰性”

瑞银发布研究简报称，将泡泡玛特(09992)评级由“购回”降至“；也”，将2022-24年净利润计算缩水24%-37%，以反映支出和利润波动的可见性较低，目标价由45港元削47%至24港元。母公司表现不佳是由于激烈的垄断和拓展企业导致毛利率的不确定性，获利状况波动最少预想。

简报引述母公司盈警，预计半年销售额将增长不少于30%，远逊该行预想，但溢利增高不最少35%，轻微胜于瑞银预想。净获利必要在10%左右，比去年同期提高10个九成，有鉴于此毛利率疲软和运营开销非常高。高管表示，毛利率增高主要是由于投入开销和促销举办活动的上升以及营业费用非常高，以外专业人才招聘开销的上升和营销举办活动有关的费用很高。

瑞银表示，继续对母公司获利前景持激进看法，并认为疲软的消费力会影响支出，线下波动有可能将影响IP引入准时。此外，获利改善有可能会容许，虽然高管表示与供应商合作以提高开销结构及期待下半年经营去杠杆化，但面对非常多垄断压力和日趋变化的需求趋势，泡泡玛特有可能无法仅仅转嫁上升的开销。

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