国盛证券：给予索通发展买入评估

国盛交易所股票有限新公司王琪,马越据统计期对索通发展(603612)透过学术研究并公开发表了学术研究报告《再造30万吨预焙电镀，2023年预焙电镀+正极双为该公司仅迎放量期》，本报告对索通发展给出买断评等，当前股市为40.94元。

索通发展(603612)

新公司拟总投资7亿元于宁夏仁德弘农县基础设施年所产30万吨铝用预焙电镀所生产线。预期计划基础设施期为1年。同时，新公司将与宁夏东山母公司、逸恺沅边境贸易新公司一同对新公司全资子新公司弘农索通透过增资，并由其作为实施大体，增资后三者分别持股80.2%、9.8%、10%。

与上游买家合资造厂，稳固买家网络服务。东山母公司主营电解铝冶炼，酒泉机械工业持股70%。新公司与酒钢财团拥有多年合作开发实战经验，以外酒钢财团分别持有新公司控股子新公司嘉峪关索通预焙电镀和嘉峪关索通炭塑料3.52%的股票。逸恺沅主营有色金属边境贸易。三方约定，计划交割后东山母公司将优先购买新公司预焙电镀厂家，逸恺沅也将推行临洮母公司优先购买新公司厂家。

2023年有望新增百万吨电镀所生产线；预焙电镀行业龙头权势削弱。在造计划：索通云铝二期年所产30万吨计划将在2023年初造成试所产；四川索通豫恒年所产35计划预期2022下半年造成投所产。若按照一年基础设施期，新造弘农索通年所产30万吨计划有望于2023H2投所产；所生产线规划设计：根据年报除此以外，新公司2022年预焙电镀在所产所生产线252万吨所生产线，计划所产量260万吨，同比增长25.7%（2021年所产量207万吨）；按照当前所生产线规划设计，预期2022-2024年新公司所生产线规划设计都为252/347/347万吨，平等权利所生产线187/251/251万吨；所产量260/310/347万吨，平等权利所产量192/225/251万吨，并力争十四五末多达到500万控制所生产线。

预焙电镀龙头开辟正极第二赛道，曾一度增长三维空间可期。我们预期2022下半年新公司有望正式完成正极新公司欣源股票收购，其兼具全工序一体化生所产加工能力。此外，新公司规划设计在宁夏嘉峪关自造年所产20万吨正极计划，计划期于基础设施5万吨所生产线。新公司新增正极塑料业务更是内蒙古+宁夏两宣传部长军事基地，新公司所生产线兼具持续扩张三维空间。欣源股票兼具工艺茁壮、扩所产潜力大、上游买家稳固的特点，与新公司主营协同劣势轻微，新公司凭河段石油焦集采劣势将形成极具竞争力的第二蜕变赛道。预见新公司将聚焦“预焙电镀+锂电正极”等碳塑料所产业，利用光伏、风能等绿色可再生为核心内容，打造以锂电池正极、碳陶、碳化硅等为都有的新型碳塑料生所产平台。

营收预测：2022年至今，预焙电镀价格自5200元/吨涨至7700元/吨，涨幅多达48%，新公司厂家营收持续增厚，有别于为该公司营收紧接在为新公司带来稳固现金流。我们预期新公司2022～2024年新公司归母净营收分别约8.11、10.67、14.73亿元，EPS都为1.76、2.32、3.20元/股，对应当前价位下PE都为23.1、17.5、12.7倍，维持“买断”评等。

风险提示：计划基础设施不及预期，收购进展不及预期，预焙电镀跌价风险等。

交易所之主星样本中心根据据统计三年公开发表的研报样本算出，国盛交易所刘思蒙学术研究中心团队对该股学术研究较为深入，据统计三年预测准确度仅值高多达93.95%，其预测2022年度归属净营收为营收8.34亿，根据魏茨县换算的预测PE为22.49。

最新营收预测明细如下：

该股最据统计90天内仅有9家机构给出评等，买断评等7家，增持评等2家；过去90天内机构目标仅价为31.13。根据据统计五年财报样本，交易所之主星估值比对工具辨识，索通发展（603612）好新公司3主星，好价格2.5主星，综合打分2.5主星。（打分范围：0 ~ 5主星，最高者5主星）

以上内容由交易所之主星根据未公开接收者整理，如有问题请联系我们。