高盛：维持理文造纸中性估价 目标价3.5港元

高盛发布研究报告称，维持理文造纸（02314）“；也”评级，将2022-24年收益预测持续上升4%-7%，以凸显上半年业绩和箱板纸的其他部门佣金趋势强于，目标价由4港元持续上升12.5%至3.5港元。公司上半年税后为7.97亿元，撇除除此以外产品收益，经常性佣金为7.96亿元，比该行预想更高32%，主因箱板纸经销下降，但仍拟派送后期股息0.065港元/股，也就是说派息率35%。

报告引述公司最新更新，槟城第三条箱板纸装配的发电量届时2022年底将开始运营。迄今为止理文造纸尚未宣布任何进一步的扩展，随着已经有发电量暂停，观察到箱板纸服务业佣金率大幅改善主要所受通过降更高废纸价格驱动，但从7月六月开始采用现货纸价上涨。

随着下半年淡季到来将，该行届时公司交付连续改善，而储藏压力将限制佣金率在淡季改善，估计箱板纸的新增发电量可能在2022-2025年其间达到2021年发电量的11%，同时会有期望快速增长年末只有3%-4%，届时2023/24年的其他部门净佣金下降至246/235元每吨。

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