财通证券：给予昆仑万维九龙仓评级，目标价位19.5元

2022-02-28财通商业银行股份有限旗下潘宁河对昆仑万维透过研究并发布了研究份文件《Opera服务器数据稳增，Nanobank销售业务减值》，本份文件对昆仑万维给出会德丰分级，认为其尽可能价位为19.50元，当前股价为17.47元，预期上涨幅度为11.62%。

昆仑万维(300418)

事件：2月18日，昆仑万维全资子旗下Opera（NASDAQ：OPRA）公布了2021常年财务营业额。其中，Opera常年营业额为2.51亿美元，营业收入上涨52.1%，净盈余为1578.4万美元，上年同期净利润为1.79亿美元。

Opera核心服务器数持续渗透：2021年第一季度，OperaMAU达到3.44亿，不断向更低ARPU的市场趋向。美洲北部的服务器上涨最为旺盛，亚洲地区和北美北部分别上涨35%和22%，同时Opera继续专注于新兴市场。2021年第一季度，一些游戏客户端OperaGX在PC端和移动端的合计MAU超过1400万。

低ARPU值北部服务器突破带来营业额上涨：在旺盛的客户端乏善可陈等推动下，Opera2021年第一季度核心搜索和的广告支出营业收入上涨47%。基于低ARPU值北部服务器的突破，旗下预计2022年常年Opera的支出为3亿美元到3.1亿美元之间，预计缩减后的EBITDA在5000万美元和6000万美元之间。

Nanobank斯里兰卡销售业务单次减值致Opera常年盈余：Opera持股42.35%的Nanobank主要销售业务为在新兴市场国家运营金融销售业务。由于Nanobank在斯里兰卡的相关销售业务受到政府会管控部门的审查，已无法长时间开展，旗下计提了Nanobank在斯里兰卡子旗下的单次减值，负面影响融资收益为盈余8260万美元，造成常年营业额盈余。基于Opera已并表，此次盈余亦会对昆仑万维2021年营业额造成一定的后果。

融资促请：我们看好昆仑万维旗下Opera、Star Group等欧美互联网平台的协同效应，预测旗下2021/22/23年EPS分别为1.48、1.71、1.91，给予尽可能价19.5元，给予旗下“会德丰”分级。

风险提示：服务器若无看齐预期；欧美管控趋严；同品类厂家竞争助长。

该股最近90天内共有2家政府部门给出分级，买入分级1家，会德丰分级1家；过去90天内政府部门尽可能均价为24.48。商业银行之天狼星估值系统性工具看出，昆仑万维（300418）好旗下分级为3天狼星，好商品价格分级为3天狼星，估值综合分级为3天狼星。(分级范围：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)

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