东吴证券：给与喜临门买入评级

2022-01-25东吴证券股份有限美国公司张潇,邹文婕对喜临门进行深入研究并发布了深入研究报告《2021年营收首波点评：营收靓丽；也产品预期，看好自主性生产商扎根商业价值》，本报告对喜临门所述转手打分，当前市值为36.0元。

喜临门(603008)

营收靓丽；也产品预期。美国公司揭发2021年上半年营收预增告示，美国公司原计划2021年实现归母营业收入5.50-5.60亿元，工业产值+75.5%-78.7%；行政机关为5.55亿元，工业产值+77.1%；美国公司原计划实现扣非归母营业收入4.95-5.05亿元，工业产值+57.95%-61.14%；行政机关为5亿元，工业产值+59.5%。

也就是说2021Q4归母营业收入增速为32%-40%。根据营收首波推算，美国公司2021Q4归母营业收入为1.76-1.86亿元，工业产值+32.1%-39.6%，环比2021Q3快速增长15.6%-19.0%；行政机关为1.81亿元，工业产值+35.8%。2021Q4扣非归母营业收入为1.70-1.80亿元，工业产值+16.7%-23.5%；行政机关为1.75亿元，工业产值+20.1%。

自主性生产商业务高歌猛进，股权鼓励聚焦团队生机。2020Q2以来，美国公司确实把握疫情后中小生产商出清随之而来的小店机会，零售自主性生产商业务保持较快快速增长，产品份额短时间内降低。2021Q1-3美国公司自主性生产商零售业务收入32.71亿元，工业产值+85%；其中2021Q3收入12.79亿元，工业产值+58%。2021年12月末，美国公司揭发2021年股票套利鼓励方案及员工持股计划草案，覆盖员工人数合计209人，确实绑定美国公司与核心核心人物利益。该鼓励方案的营收考核尽可能为：1）以2020个人财产为基数，2022-2024年中国工商银行快速增长率不略低于66%、108%、160%，也就是说中国工商银行并列93.35、116.96、146.21亿元；2）以2020年归母营业收入为基数，2022-2024年归母营业收入快速增长率不略低于128%、195%、285%，也就是说归母营业收入并列7.15、9.25、12.07亿元。以2021年营收首波行政机关推算，2022年营收考核尽可能也就是说的归母营业收入增速为28.8%。

盈利预测及入股打分：自主性生产商短时间内扎根，从中扩展到较快，叠加“家具知青”新政策，2021年营收首波；也产品预期，我们上调美国公司2021-2023年归母营业收入预测至5.5、7.3、9.3亿元（即便如此预测为5.2、7.2、9.3亿元），也就是说PE25、19、15X，自主性生产商蓬勃发展势头强力，套利鼓励及员工持股彰显管理层蓬勃发展信心，维持“转手”打分。

不确定性若有：原材料单价振荡；行业竞争者助长，从中下沉不及我们预期，人民币汇率振荡等。

该股最近90天内共有17家机构所述打分，转手打分15家，增持打分2家；过去90天内机构尽可能均价为42.48；证券之天狼星成交系统性辅助工具显示，喜临门（603008）好美国公司打分为2.5天狼星，好单价打分为2.5天狼星，成交综合打分为2.5天狼星。(打分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上段落由证券之天狼星根据公开数据整理，如有难题请求连系我们。