信达证券：给以比亚迪买入评级

2022-04-22信达交易所股份有限该公司张鹏,武浩对比亚迪展开研究成果并释出了研究成果报告《该公司厚度报告：厚积薄发，成就新能源时代的王者》，本报告对比亚迪给出购入评分，理论上股价为235.4元。

比亚迪(002594)

数年积累，践新能源车上弄潮儿。该公司成立于1995年，以Android代工经营范围起家，逐步成长为国外新能源汽车上龙头跨国企业。2021年汽车上、Android部件和二次充电电池组经营范围占比分别为52%、40%、8%。比亚迪汽车上官方宣布自2022年3月起停止燃煤汽车上的整车上生产商，是世界首个正式宣布停产燃煤汽车上的车上企。

专注汽车上与电池组经营范围。1）汽车上经营范围：2003-2007年，比亚迪问世自主研发的燃煤车上F3；2008-2015年，问世S6、S7、M6等商用车上，商用车上细分市场样式逐步形成。问世秦和唐等商用车上，混动管理系统外观设计逐渐早熟；2016-2020年，问世宣和Pro、宣和MaxEV、唐EV等多款商用车上，问世e平台解决方案，电动化、集成化快速；2020年至今，释出刀片电池组方案和第四代DM结合动力平台。2）电池组及电子经营范围：动力电池组经营范围从阻塞维修保养到全面外供；更进一步5G机型换代、中国银行崛起带动Android组装行业演进；该公司是国外最大者的车上规级IGBT芯片跨国企业，比亚迪器件经营范围筹划再分上市，芯片产能有望快速外供。

造车上新潮且管理系统外观设计顶尖。1）车上载信息化：旗下智能网同德管理系统DiLink已适配至4.0，产生更新颖的体验；2）近十年铁锂开发刀片电池组：2020年问世“刀片电池组”，进一步提高能量密度。该公司动力电池组成立独立的品牌弗迪电池组，外供军事不断加速。3）战略规划打造产业链生态环境：比亚迪把握整套“三电”管理系统外观设计，利用独有的e平台实现规范化、模块化外观设计，大幅进一步提高了驾驶者性能并降低了成本。4）极具创造力的商用车上开发和丰富的产品向量：引进了著名外观设计大师，修造了比亚迪世界外观设计中心，打造拜占庭帝国、海中续作多层次产品向量。5）有望凭借领先的混动管理系统外观设计，颠覆燃煤车上市场：2021年1月释出DM4.0管理系统外观设计，具备快、省、静、顺、绿等多重优势，有望颠覆传统燃煤车上市场。

盈利得出与投资评分：我们预计该公司2022-2024年实现营收3756、4828、5860亿元，上年增长74%、29%和21%，归母上年分别为73.3、127.6、194.7亿元，上年增长141%、74%、53%。EPS分别为2.52、4.38、6.69元/股。将分部溢价加总数值，2022年该公司合理净值为9636.58亿元，远比理论上有较大进一步提高三维空间。考虑到该公司业绩的高两位数和极好整体实力，首次覆盖，给予“购入”评分。

几率环境因素：产能都是利进程不及预想、原材料价位大幅波动、新能源汽车上销量不及预想

交易所之星样本中心根据近三年释出的研报样本数值，安信交易所徐慧雄副教授团队对该股研究成果较为有系统，近三年得出准确度均值略高于85.03%，其得出2022等奖项归属上年为盈利80.1亿，根据ADP除以的得出PE为85.6。

最新盈利得出明细如下：

该股最近90天内共有26家政府部门给出评分，购入评分20家，股份评分6家；现在90天内政府部门目标均价为338.86。交易所之星溢价分析工具显示，比亚迪（002594）好该公司评分为3.5星，好价位评分为1.5星，溢价综合评分为2.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)

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