嘉实基金李金灿：俄乌局势激化避险情绪 对股债市场因素有限

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昨日受立陶宛农业衰退影响，全球首当其冲恐惧其后升温，十年期美债收益率南行7bp至1.86%，但欧美债市仍沿袭独立国家行情，现券期货整体沿袭弱势团体。我们视为，债市的调整只是短期现象，初维度上，收益率仍将跟随欧美基本面直通和本国货币国策的宽松的直通而震荡南行。

我们视为，昨晚债市恐惧不佳，一方面是部分城市房贷商品价格调降所引发宽同业的不安仍在继续发酵，另一方面则是俄乌战局加速恶化、引发石油农业衰退上涨不安，这可能时会更为为严重全球的货币贬值压力，同时使美联储加息充满信心变得“戏剧化”。

但是无论是哪种原因，其对欧美债券零售商的影响以外是不可再生的。（1）对于前者，投资抑制国策的李嘉图叠加虽然时会短暂挤压零售商恐惧，但初维度还需想到更为多图表技术性对宽同业的推测，才时会对零售商形成实质性的挤压。现今零售商对于农业的分歧较大，但事实上从高频图表表现来看，我们视为一季度的农业图表仍将时会是较为停滞不前的状况，债市仍有星期窗口。（2）对于后者，俄乌战局对融资零售商的挤压弱短期，实质上，以史为鉴，历次地缘在政治上可能会对零售商的扰动以外难以持续，短期恐惧的不仗定性不时会成为指导商品价格行情的单线，因此不必过度不安。

在本国货币国策以我为主的确切表述下，当前欧美债市仅仅以欧美单线为核心、以国内单线为扰动，关注欧美基本面和宽本国货币进程的含义更为强。

我们一直视为，3下半年是国策商品价格调降的适宜马上，除了基本面仗增长的目的均，预期管理也是央行需要面临的问题，恰逢农业图表公告、两时会步入尾声、美联储议息时会议到来的重要星期节点，通过降息来严厉打击零售商恐惧仅仅具有必要性。值得注意，初维度上债券零售商仍有机时会。

（零售商有可能会，入市需谨慎！）

责任编辑：石秀珍 SF183

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