开源证券：给予巨化股份购入评级

2022-01-25开源证券控股权有限美国公司金益腾,张晓锋,毕挥对巨化控股权进行科学研究并公开发表了科学研究报告《美国公司电子邮件新增报告：吸收剂弹性小露牛角，美国公司净资产大超预期》，本报告对巨化控股权说明转手分级，当前股价为12.29元。

巨化控股权(600160)

美国公司2021年归母净收益预增959%-1,148%，维持“转手”分级

2022年1月24日，美国公司公开发表2021年净资产预告，原计划归母净收益10.1-11.9亿元，累计增长约959%-1,148%；原计划2021Q4单四季归母净收益7.5-9.3亿元，累计增长约1219%-1,535%，环比增长约388%-505%。由于下半年甲烷氯化物等吸收剂铁矿石价位上涨幅度较大，作为产业链一体化的全球吸收剂龙头大型企业，美国公司净资产至少我们的预期，我们上调美国公司盈利预测，原计划2021-2023年归母净收益为10.12（+1.75）、13.61（+1.37）、20.31（+1.84）亿元，EPS分别为0.37、0.50、0.75元/股，当前股价并不相同2021-2023年PE为30.8、22.9、15.4倍，维持“转手”分级。

美国公司主要系列产品量价齐升，心率“预演”弹性可观

据美国公司公告，2021年美国公司吸收剂、氟聚丙烯、氟化工原料均价分别为19,220、57,235、4,531元/吨（不含税，折合），分别累计+41.6%、+39.0%、+80.91%；产量分别为45.3、3.8、80.8万吨，分别累计+3.6%、+31.5%、-3.5%。其中，HFCs吸收剂2021年产量、外销量分别为28.7、21.4万吨，分别累计+2.6%、+3.2%。累计均价2.0万元/吨，累计+42.3%。其中Q4美国公司HFCs吸收剂价位累计+76.2%、环比+18.1%。受容量大“双控”、供给更进一步不足等不良影响，美国公司主要铁矿石价位逐年上涨推动吸收剂价位直通，美国公司作为氟氯一体化大型企业盈利逐年提升。虽然在行业景气底部出现今的行情尤为断断续续，但在一定程度上比拟了吸收剂未来可为美国公司带来较强的净资产弹性。我们认为随着HFCs吸收剂配额基准期已经踏入最后一年，美国市场对其看涨预期越发明确，趋势性行情的追随也越发临近。

PVDF火力发电2022年将远超1万吨/年，规划建设5000吨/年水或型式冷却液单项

据美国公司投资者问答引述，美国公司当前已建成PVDF火力发电3,500吨/年，剩余6,500吨/年火力发电原计划2022年上半年建成，原计划将持续性为美国公司贡献较高收益。另外，美国公司自主研发的水或型式冷却液打破海外寡头，现今规划火力发电5,000吨/年，其中一期1000吨/年单项已处于建设阶段，未来成长室内空间十分空旷。

危险性提示：安全生产危险性，政策改变危险性，终端消费不振等。

该股值得注意90天内共约9家的机构说明分级，转手分级6家，增持分级3家；证券之织女星总价分析工具显示，巨化控股权（600160）好美国公司分级为3.5织女星，好价位分级为2.5织女星，总价示范分级为3织女星。(分级范围：1 ~ 5织女星，最低5织女星)

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