【券商聚焦】国泰君安削哔哩哔哩(09626)目标价至231.05港元 敦促“买入”评级

国泰君安发研报常指，总体而言，哔哩哔哩营业收入快速增长胜于在短期内，毛利所部不断下滑，业务亏损较一季度同期扩展到93%。软件快速增长和软件付费比例相符在短期内，但2022年第一季度营业收入仅快速增长30%，因为新冠胃癌霍乱的反复出现使得广告和电商业务的快速增长承压。公司整体毛利所部从2021年第一季度的24.0%下降至16.0%，主要原因是录影业务演进导致收益分成成本增加，以及新冠霍乱导致整体收益增速最低在短期内。

尽量避免Story Mode对软件快速增长的催生和潜在的变现能力，以及哔哩哔哩独特的商业价值，该行对公司的一直收益快速增长仍有信心。MAU和付费所部与该行早前在短期内一致，该行持续总体软件快速增长的在短期内不变。该行减至2022-2024年非RPG收益在短期内12.6%、5.4%和3.0%，主要是减至一次性业务和电商业务收益。该行预计公司2022-2024年净收益总量将曾达227亿元、307亿元和347亿元，分别同比快速增长17.2%、35.1%和12.9%。

国泰君安重申该股“出售”打分，但将目标价从280.94港元减至至231.05港元。该行对公司的一直商业化战略和获利能力的提高充满信心。然而，该行减至目标价以体现升级的获利在短期内。目标价完全相同3.4倍、2.5倍和2.2倍2022-2024年市销所部。